第三章：第三章 外汇风险管理 开篇案例：中信泰富创中资股衍生品亏损纪录
开篇案例：中信泰富创中资股衍生品亏损纪录 港交所蓝筹股中信泰富（香港交易所代码：00267）2008 年10月20日发布公告警示称，该公司与银行签订的以澳 元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值而跌破锁 定汇价，目前公司已录得147亿港元（下同）亏损，其中 逾8亿元亏损确认于今年入账，其余部分则为未实现亏 损。 这一亏损额可列为美国次贷危机以来，港交所绩优股公 司迄今最大的一宗亏损事件。市场人士预计，中信泰富 的预警只是掀开外汇期权合约下的“冰山一角”，未来将 有更多公司遭受类似打击。
第四章 国际投资管理 ：中国投资公司海外投资资金规模扩大 至900亿美元 英国金融时报2008年4月24日载文称，中国投资 有限责任公司CIC，以下简称中投总经理兼首 席投资官高西庆昨日（23日）在北京向西方银行 家表示，中国2000亿美元的主权财富基金目前拥 有900亿美元资金，用于投资海外资产，较以往 增逾30。
第5章 国际融资管理 开篇案例：：腾讯的境外融资 2004年6月16日，腾讯QQ正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股(IPO)将带来总计 14.4亿港元的净收入，拥有公司1.43%股权的马化腾个人资产接近9 亿港元。腾讯此次IPO成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范例。 显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIH下一步将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却又证明MIH最终仍然扮演着参股投资的安分角色。这就会引出一个疑问：在曾经占据股权优势的背景之下，MIH为何放弃绝对控股而接受与腾讯创业团队各占50%的股权安排？腾讯又有什么杀手锏让对方没有对自己进一步“蚕食鲸吞”呢？
第六章 国际结算与营运资金管理 开篇案例：GE公司现金池落地中国 2005年8月，国家外汇管理局批复了通用电气 （GE）通过招标确定招商银行实施在华的美元 现金池（cash pooling）业务。GE目前在全球各 地共有82个现金池，此次招标是GE第一次在中 国大陆运用现金池对美元资金进行管理。所谓现 金池管理是以一种账户余额集中的形式来实现资 金的集中管理，这种形式主要用于利息需要对 冲，但账户余额仍然必须分开的情况。
第七章 国际税收管理 ：离岸金融中心监管遭受质疑 1996年，欧盟反欺诈委员会对海峡群岛和曼岛“放松监 管”成为非法活动的集中地进行质疑。 瑞士的保密原则对其欧盟的邻国也极为头痛，被认为是 “对欺诈犯的恩惠”，欧盟反欺诈协调小组主席Per Brix Knudsen先生在伦敦国际反金融欺诈大会上如是说。他 的评论立即得到瑞士信贷执行主席格恩西岛前监管官员 Jannine Birtwistle女士的公开反击。她说，格恩西岛的 监管完全得到七国集团G7设立的金融行动工作组 financial action task force的赞许。
《企业信息化》教学大纲
课程名称：企业信息化课程编号：07153
31学时：72学分： 3
开课学期：第五学期
适用专业：电子商务
课程类别：管理类
课程性质：专业核心课
教材名称：《企业信息化建设》出版社：北京大学出版社编者：姚国章
一、课程的性质、目的及任务
（一）课程的性质：专业核心课
（二）课程目的：该课程是电子商务必修课，以学生实践为主。通过让学生实际操作一个成熟的商品化ERP系统，深入了解和掌握ERP的基本概念和基本原理，通过对比分析，学会ERP软件的规划设计方法，并通过亲自开发软件，进一步体会ERP功能的实现方法和ERP软件的开发方法。
（三）教学要求
通过本门课程的学习，使学生了解企业信息化建设的方法及程序，企业要提高竞争力，企业的信息化建设是必由之路，企业资源计划（Enterprise Resource Planning，简称ERP）为企业的信息化建设提供了全面集成的解决方案。本教程力求从务实的角度，揭开ERP那层神秘的面纱，让学生对ERP形成一个正确的认识，推动我国ERP实施应用的健康发展。
本教程从各种角度对ERP进行全面的、系统的了解，对ERP相关知识的讨论涵盖了原理、设计与应用的全部过程，同时收集了一些ERP实施的案例为学生提供参考。
为了提高教学效果，在实际教学中应做好一些几点：
1、 授课过程中注意将案例分析所需要的理论知识讲解清楚，详略得当。
2、 在授课之前，让学生复习阅读与案例相关的专业理论知识。
3、 进行案例分析时和学生一起讨论，尽量采用启发式教学，加强师生互动。
在理论讲解时，注重提高学生思考、解决问题的能力，突出能力培养和创新教育。
二、课程的具体内容：
第一章 企业信息化概述
第二章 信息和信息资源管理
第三章 信息资源开发和管理
第四章 企业信息化网络建设
第五章 企业信息化网站建设
第六章 ERP和CRM
第七章 企业外部信息资源开发
1
三、学时分配
（一）总学时：7
2（二）授课学时
《企业信息化》课程授课学时分配表
四、课程习题要求
1、 独立完成，本课程的作业大多数是案例分析题，所以要求每位同学必须自己思考，得出结论。
2、 保质保量按时完成。
五、课程主要参考书
1、《电子商务和企业管理》姚国章 北京大学出版社。
2、《电子商务案例》姚国章 北京大学出版社。
执笔人：李学卫审定人：孙俊国批准人：翟明戈
2
1、 运用如下所示的Almond公司的财务报表计算公司现金流。
2、 运用如下所示的Almond公司的财务报表分别计算流向债权人和股东的现金流。
Almond公司财务报表
利润表
（单位：百万美元）
净销售额
成本（不包括折旧） 折旧
总运营成本
息税前利润（EBIT） 利息 税前利润 税
净利润（流向普通股股东） 普通股股利
资产负债表
12月31日
（单位：百万美元）
资产
现金及市场化证券 应收账款 存货
流动资产合计 厂房设备原值 累计折旧
厂房设备净值 资产合计
负债及所有者权益 应付账款 应付票据 应计项目
流动负债合计 长期负债
负债合计
普通股（60 000 000股） 留存收益
所有者权益合计 负债及所有者权益合计
2000年
2001年
80 20 315 375 415 615 810 1010 1850 2100 980 1080 870 1020 1680 2030 65 60 103.2 120 150.6 210 318.8 580 760 790 1078.8 180 180 710 771.2 840 951.2 1680
2030
2000年 2800 2464 90 2554 246 60 186 81.8 104.2 53
2001年 3136 2744 100 2844 292 88 204 89.8 114.2 53 3、1993年迪士尼公司发行了总值30000万美元的债券，该债券到期日为2093年。这些到期时间为100年的债券以面值售出，每半年支付一次利息，年票面利率为7.55%。该公司曾以面值发行过30年期，票面利率为7.25%的债券，因而迪士尼认为将债券到期日延展70年应在其票面利率上加上0.30个百分点。作为一名债券投资者，你更倾向于何种到期期限的债券，是30年还是100年？如果你认为该市场利率在未来会有所上升，你更倾向于何种到期期限的债券？如果你认为该市场利率在未来会有所下降，你更倾向于何种到期期限债券？
4、Caven Greek工业公司去年的每股盈利为3美元，同时发放每股股利2美元，每股盈利和股利都比去年高了4%。Caven的董事长认为，在可预见的将来，保持目前的政策不变，盈利和股利都会保持4%的增长率。公司发行在外的股票共有1000万股。公司董事长正考虑引进新业务，并将以独立子公司的形式进行运作。该项目所要求的投资额为明年和后年各500万美元。第3年起，这项投资的盈利将为210万美元，并以永续年金的形式持续下去。适当的折现率为12%。请问Caven Greek工业公司如果没有投资新项目，其公司价值为多少？
5、在可预见的将来，Cummaquid海产品公司预期将通过向Cod海角的餐馆销售新鲜的海鲜获得每年125万美元的收入。公司同时看到了建立自己的餐馆所带来的盈利机会，该餐馆的特色菜品定为蛤、扇贝和龙虾。这项新的运营项目要求在明年进行一次性投资500 000美元，同时从后年起，该项目的预期收入将达到每年130 000美元并永久持续下去。Cummaquid的折现率为12%。当新投资项目未公布时，Cummaquid的公司价值为多少？当新的投资项目公布后，Cummaquid的公司价值又为多少？
6、Cod海角公司自1749年以来一直从事红莓种植及生产红莓酱。在这段时间内，对于红莓酱的需求十分稳定。事实上，在过去的100年里，该公司每年的收入都为147.9万美元，而且预计未来也不会改变。但在过去20年中，公司考虑过要引进一种新产品，以庆祝公司的250岁生日。该产品要求在未来两年内投入75万美元，同时将从第3年起达到30%的收益率。由于该产品是与公司的250周年庆典有关，所以该产品项目所产生的收入只持续5年。Ｃod海角公司的资本成本为6%。如果新项目没有进行，那么该公司的价值为多少？如果新项目如期进行，公司的价值又为多少？
7、Daisy制造公司现在有机会投资于4个独立项目，项目现金流如下所示。请计算每个项目内部收益率（IRR）和净现值（NPV）。适当的折现率是15%。
CF0 CF1 CF2 项目
A -10 10 10
8、摆在Daisy公司面前的投资机会是很短暂的，需要立即做出决策。目前，Daisy公司可用的现金只有25美元，同时没有机会在投资机会消失前进行外部融资。在这种情况下，Daisy公司应该投资哪个项目或哪几个项目？
9、一年前，你以每股65.72美元的价格购买了Union Pacific公司的100股股票。今天该股票价格为87.59美元/股，上一年每股股利为1.20美元，价格的百分比增长是多少？股利的收益率是多少？你的年度总收益是多少？ B C D
-15 -10 -25 5 16 15 24
10、两年前，你以每股24.375美元的价格买入一股。第1年你持有该股票，并获得80%的收益率；然而第2年，该股价格下跌了51%。请求出今天你的股票值多少钱？你的平均收益率是多少？持有期收益率又为多少？
运用以下信息求解第11~16题
Myopic Optical 公司是一家有杠杆、零增长的公司，在外的负债共为1 400 000美元。公司价值为2 277 500美元。公司的所有者正在考虑是否要将其负债水平降低至更为合理的40%的水平。公司将通过发行股票以及清偿等值债务来实现该目标。无杠杆权益资本成本（R0 ）为16%，债务资本成本为6%。公司目前发行在外的股份数为35 100股，公司相应的税率为35%。
11、Myopic Optical 公司目前的股价与杠杆权益资本成本Rs 分别是多少？
12、Myopic Optical 公司的息税前利润是多少？
13、在公司宣告将进行资产重组以使负债比率（B/V）降低为40%后，公司的价值将变为多少？
14、公司宣告其在资本结构上的变动后，公司股价将变为多少？
15、Myopic Optical 公司必须发行多少股股票？
16、在Myopic Optical 公司进行资产重组后，其新的杠杆权益资本成本（Rs）为多少？
17、你所在的公司Barracuda企业正在评估对于一家小型、全权益的电器组件供应商Farad公司的收购项目，Farad公司的盈利状况如下所示。假定在未来3年内，公司的收入将以每年20%的速度增长，之后收入将在可预见的将来保持不变。营运成本为收入的40%，其他开销为100 000美元加上收入的10%，税率为40%。对于与Farad公司处于同一风险水平的公司而言，投资者的必要收益率为25% 。请估计Farad公司在其目前的管理下的价值。
Farad公司
（单位：千美元）
收入 营运成本 开销 折旧 税前利润 税
税后利润 1 2000 800 300 250 650 260 390 2400 960 340 250 850 340 510 2800 1120 380 250 1050 420 630
4+ 3400 1360 440 250 1350 540 810
18、Barracuda企业的总裁相信一旦他们接管了Farad公司，就可以将运营成本由当前收入的40%降至收入的30%，同时将各种开销费用由当前的100 000美元加上收入的10%降低至100 000美元加上收入的5%。请问如果这些改变能够实现的话，Farad公司对于Barracuda公司的价值是多少？
19、一名投资银行家向Barracuda公司的总裁建议，接管Farad公司可以通过以12%的利率借入4 000 000美元，同时分四期清偿债务。因此，在第4年年末，公司将会变回全权益公司。但与此同时，Barracuda公司获得了债务融资的好处。如果Barracuda公司的总裁听从了投资银行家的建议，那么这项收购的价值是多少？
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做2011的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报2011的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。
以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一可供选择的项目如下表：
项目 A B C D E F G 投资额（万元）
1500 2400 1400 900 1000 800 400
内含报酬率（%）
15.4 14.4 13.5 12.6 11.3 10.2 9.7 在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。
郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。
在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为9%的抵押债券2000万元；若超过2000万元，且不高于3000万元，便只能发行利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司2011的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000万元。
郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债40%，普通股权益15%，留存收益45%。
此外，财务人员还收集了如下信息： (1)华达公司当前的普通股市价为每股21元；
（2）投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
（3）华达公司当前的股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011股利水平提高到每股1.41元； (4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
（5）华达公司适用的所得税税率为40%。
请运用案例中提供的信息，根据华达公司2011融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定2011的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
根据题意，
（1）华达公司当前的普通股市价为每股21元；
（2）投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
（3）华达公司当前的股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011股利水平提高到每股1.41元； (4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
（5）华达公司适用的所得税税率为40%。
因此公司普通股融资与留存收益融资的差别在于普通股需要多支付2元每股的筹资费用，且公司潜在的增长率为：
g1021 债券税后成本：
Kd19%1-40%5.4%Kd210%1-40%6.0%
留存收益税后成本：
ˆD1.4110
Ks1g(21)13.89%
P21普通股税后成本：
Ks2ˆD1.4110g(21)14.60%
P1f19筹资额范围
2000万以下
2000万以上3000万以下 4000万（上限） 1000万（上限）
资本成本率 5.4% 6.0% 13.89% 14.60%
间断点 5000万 7500万
筹资总额范围
5000万以下
5000万以上7500万以上
边际资本成本 2.16% 2.40% 6.25% 2.19% 于是根据以上计算得到如下表格（以下表中的资本成本率均为税后资本成本率）：
资本种类 债券 留存收益 普通股 目标资本结构 40% 45% 15% 假设公司投资所有项目，其所需筹资额总共为8400万。现在分别讨论华达公司以债务融资间断点为分界点融资以及普通股、留存收益上限融资：
1、以债券融资分界点2000万进行融资
资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
40% 5.4% 2.16% 债券 2000万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 2250万
15% 14.60% 2.19% 普通股 750万
WACC =10.60% 5000万
2、以债券融资额上限3000万进行融资
资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
40% 6.0% 2.4% 债券 3000万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 27000/8万
15% 14.60% 2.19% 普通股 9000/8万
WACC =10.84% 7500万
由于在上述融资方式下，普通股融资额9000/8万已经超过所要求的上限1000万，因此必须加以考虑，并重新计算
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
得到如下结果。
3、以普通股上限1000万为限进行融资
40% 6.0% 2.4% 债券 8000/3万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 3000万
15% 14.60% 2.19% 普通股 1000万
WACC =10.84% 20000/3万
因此我们便得到了华达公司应该进行融资的合理方案，现在将项目收益情况与上述融资成本进行比较，得到如下数据关系图：
资本种类 目标资本结构 筹资额
资本成本率
边际资本成本
根据上述数据图，我们很清楚的发现：
（1） 项目F、G的内含报酬率低于边际资本成本（或者说低于WACC），因而不必进行投资，即内含报酬率高于边际资本成本的项目是值得投资的，内含报酬率低于边际资本成本的项目是不值得投资的；
（2） 在总融资额为20000/3万元的条件下，项目E的融资需求不能得到完全满足，因此项目E是无法投资的； （3） 在以上约束下，华达公司可以投资的项目是A、B、C、D，其融资需求为6200万元：债券融资额2480万元、留存收益融资额2790万元、普通股融资额930万元。